这使一些新兴市场国家凭借廉价劳动力和土地资源优势，引进外资和技术得到了快速的增长，积累起体现人口红利的贸易盈余。

阿建有联邦国民议会，属咨询机构。制造业空心化的结果必然是中产阶级的消失和贫富两极分化。

问题是当中国以大国身份开始在全球事务中崭露头角的过程中，美国无疑会更多地启用"中国威胁论"等手段妖魔化中国。我们认为印度和俄罗斯是中国两个最大的邻国，深入发展双边或多边经济合作关系具有重大的地缘政治意义，对中国和世界的和平发展都很重要。第一，美国在关闭黄金窗口后通过牙麦加协议实现了黄金的非货币化。事实上回归后受到东南亚金融危机冲击,以及CEPA政策的实施都在一定程度上强化了港府对中央政府优惠政策的期望值和依赖性。日元国际化不成功的教训表明，本币的持续和巨大升值会使货币发行国付出巨大社会成本。

2、人民币离岸市场的布局和建设应领先于在岸资本市场的全面开放。与战略资源的"标而不盯"是美元用于替代黄金的护身法宝，只要不是毁灭性的崩溃，即使美元贬值或衰退，也不致威胁美元的国际地位。美国的情况是，企业要重组生产状况，历史上我们看到的都是纵向趋势，但现在的决定因素是行业的特点和资本的运作方法。

我觉得两者不是一回事，周期是考虑全过程当中的timing问题。随着人民币国际化进程不断加快，人民币已日趋满足SDR货币篮子的标准。今天白银价格和生产成本相比已降到历史低点，白银的库存只有一年需求的25%，白银和其它大宗商品的价格跌幅相比除镍以外远超过其它贵金属，白银看上去非常具有吸引力，至少比A股是这样。Richard讲得道理是，关注未来5年之内的市场是什么状况，然后决定要不要投资要不要增加生产。

当你完全不投，可能就失去了选中winner的机会，丧失了在这个领域中获利的可能。资源的有限性造成产能提高之困难，同时产能削减之艰难 无论是石油、黄金、铁矿石/沙、铜，这些东西都要经过长期的变化才能起作用，我特指产能变化，短期变化很难。

过了几年之后，发现这个项目不对或者有新问题、新技术， 你该怎么办？那最早的这些公司就是牺牲品。譬如我做交易员就这样感觉，有时候你身不由己，没有办法。凡是大宗商品，一说短缺了，大家抢得越疯，要的越多。一个新概念的出现往 会引起热捧，每个人都想从中分一杯羹，也许这个行业代表了未来的发展方向，但这并不意味着发展初期存在很多投资机会。

最近资金流入很多，但是牵涉到基础研究和法律法规，因此说一下子就能好到什么程度，那就有风险了。你觉得这个就有价值，it work你就用下去。因为对于自由兑换，不管是老百姓还是企业这些用到钱的人还是需要一个适应的过程，需要练兵的过程。对生产厂家来看，他们都是price taker。

我给大家回忆一下，石油价格高涨期，大家都在拼命找石油增加石油生产，却没那么容易。在1900美元/盎司，企业的主管去融资去建金矿。

流动性的驱动周期与实际供需矛盾的周期矛盾 除了大宗商品本身的周期，还有流动性驱动的周期。价格已经跌很多了以后，出不出已经没差别，所以干脆耗在那 儿。

请问师兄从华尔街的角度如何看？ 李山泉：人民币或早或晚会被市场重视。记得上回去哈佛，专门有给基金经理讲一些行为金融学。讲这个的意义何在？如果投资在周期上出了问题，那损失就比较惨重。大量白银的矿也有，大体来说比黄金的分散度要高很多。投资人的心理素质比较重要，因为方法，程序是每个人都用，但能控制自己情绪是很重要的。你看太阳能等新能源，一下上了很多产业，结果会过剩，短期可能就不太理想，投资也是一样。

SDR货币篮子是IMF创设的一种国际储备资产，其货币篮子里目前共有美元、欧元、英镑和日元四种货币。譬如投资最怕的是什么，over-confidence，就会造成你觉得无所不能，对市场的判断如何准确，这可能就是失败的开始。

有人认为白银会大涨，这种可能性并不能排除。过去用的很多的照相等技术，现在基本都回收或循环使用了，已经不像 过去起那么大的作用。

除了简单的供需，还有庞大的期货市场，有大量的资本做后盾。如果大家都喜欢某个东西，大家都去买，价格就继续涨。

这不像是 技术领域，譬如软件，需求大，那我就多卖一点就行，3-5个月就能满足。Valuation方法太多，这牵涉到资产估值的问题。另外对价值本身的评估，有很多不同的理解，比如是单 纯入股还是投资之后有改造企业的想法？我觉得对价值投资的理解，仁者见仁。所以说，我的个人理解是，要找到 合适自己、自己能够理解的长期投资。

白银的交易比例，从100年来看，大体是60左右，每60盎司白银兑换1盎 司黄金。但是也不排除某个公司获得了巨大的突破，处在了行业领头羊位置。

Q：一般的CTA策略如果涉及到大量的相关性比较低的品种，包含所有高流动性的外汇，期货和股票的价差合约，在趋势下效果会很好。首先就是对价值的衡量，相对价值还是绝对价值？这两者评估方法差别很大。

所以基本面的供需矛盾，是否跟期货市场一致？我认为经常不一致。所以价格是平衡大宗商品的唯一工具。

赔了钱了还硬着头皮往里杀，要不就是你有经济条件还赔的起，要不就是心理素质过硬。比如有的人追踪一只股票或一个领域很久，就会抓住不撒手，觉得这个股票绝对会有利可图，结果半死不活很多年，时间成本太高。他们是专门通过交易期货来获取买卖价格差异从而赚得利益的人。Q：互联网金融估值与实际投资之间的风险周期应当如何控制？以及投资比例与估值如何划分比较合理? 李山泉：说互联网估值问题，或者与实际投资的风险，控制。

当时石油最高价到150美元/桶， 所以新能源的发展被认为很有前途。在高油价的条件下，美国的页岩油和页岩气是很好的投资领域。

进入专题： 投资 周期 风险 大宗商品 期货 。结果大宗商品行业，往上、往下都存在overshoot问题。

如果用通胀调整的白银价格衡量，今天白银要涨到$470元左右才相当于回到1980的银价顶峰。所以一个新行业在发展初期的绞杀过程是大浪淘沙的过程，最早期那些互联网公司现在还存在的已经很 少了。